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　　原標(biāo)題：雙軌渠道前景堪憂(yōu) 萬(wàn)家樂(lè)剝離廚電騰籠換鳥(niǎo)

　　7.45億元!萬(wàn)家樂(lè)出清廚電業(yè)務(wù)——燃?xì)饩吖?00%股權(quán)價(jià)格敲定，接盤(pán)方之一是原萬(wàn)家樂(lè)控股股東西藏匯順。從前期變換大股東，到現(xiàn)在擬剝離營(yíng)收體量最大的廚電業(yè)務(wù)，萬(wàn)家樂(lè)施展的這一系列動(dòng)作，如同“騰籠換鳥(niǎo)”。

　　上述這一系列交易背后，仍留有一些懸念，其一是廚電業(yè)務(wù)剝離前夕業(yè)績(jī)出現(xiàn)閃電變臉;其二是上市公司未來(lái)業(yè)務(wù)將專(zhuān)攻輸配電設(shè)備和金融兩大塊，這兩塊均或面臨前景不明問(wèn)題。

　　針對(duì)上述這些疑問(wèn)，近日《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者試圖進(jìn)一步采訪萬(wàn)家樂(lè)董秘黃志雄，但對(duì)方表示“由于整個(gè)交易尚未完成，不方便評(píng)論”。

　　家電行業(yè)中，企業(yè)向金融行業(yè)轉(zhuǎn)型或?qū)で笮碌挠鲩L(zhǎng)點(diǎn)的例子并不缺乏，如與萬(wàn)家樂(lè)同樣發(fā)源于珠三角地區(qū)的家電企業(yè)——奧馬電器，去年10月份易主后，通過(guò)一系列“眼花繚亂”的資本運(yùn)作，“大躍進(jìn)”升級(jí)為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。有市場(chǎng)人士也認(rèn)為，上市家電企業(yè)向金融行業(yè)轉(zhuǎn)型后，可能短期內(nèi)對(duì)股價(jià)有所提升;但落實(shí)到業(yè)績(jī)等基本面的話(huà)，則仍值得商榷。

　　廚電業(yè)務(wù)剝離前夕業(yè)績(jī)閃電變臉

　　11月11日，萬(wàn)家樂(lè)正式宣布，上市公司擬將其廚衛(wèi)電器業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，將對(duì)應(yīng)的燃?xì)饩吖?00%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給原控股股東西藏匯順和公司董事張逸誠(chéng)，轉(zhuǎn)讓比例分別為40%和60%。燃?xì)饩吖?00%股權(quán)作價(jià)7.45億元。

　　西藏匯順的實(shí)際控制人是張明園，與張逸誠(chéng)乃為父子關(guān)系。今年5月份，西藏匯順通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式向廣州蕙富博衍投資合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蕙富博衍”)交出了萬(wàn)家樂(lè)控制權(quán)。隨后，萬(wàn)家樂(lè)的廚電資產(chǎn)剝離工作就拉開(kāi)序幕。這樣大費(fèi)周章交易過(guò)后，萬(wàn)家樂(lè)的廚電業(yè)務(wù)重回到張氏家族手中。

　　在萬(wàn)家樂(lè)以及張氏家族看來(lái)，這或許是一筆劃得來(lái)的買(mǎi)賣(mài)。

　　對(duì)于上市公司而言，出清廚電業(yè)務(wù)后，將收獲7.45億元“真金白銀”。對(duì)于張氏父子倆而言，先前以15.5億元出讓了萬(wàn)家樂(lè)控制權(quán)，現(xiàn)在又耗費(fèi)7.45億元回購(gòu)萬(wàn)家樂(lè)廚電業(yè)務(wù)，這樣來(lái)回“倒手”，賬面上仍?xún)糍嵓s8.05億元。不僅如此，張明園目前還持有萬(wàn)家樂(lè)5447.21萬(wàn)股股份。按照萬(wàn)家樂(lè)停牌前9月8日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，這部分股份賬面仍值6.47億元。

　　不過(guò)，要?jiǎng)冸x廚電業(yè)務(wù)，其中，最主要的是萬(wàn)家樂(lè)燃?xì)饩吖緞冸x前夕為何出現(xiàn)業(yè)績(jī)閃電變臉。

　　數(shù)據(jù)顯示，燃?xì)饩吖?2014 年和2015年全年、2016年 1~6月和 2016年 1~8月實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1.52億元、1.02億元、3734.38萬(wàn)元和-2330.05萬(wàn)元。

　　11月15日，深交所對(duì)萬(wàn)家樂(lè)這則資產(chǎn)出售草案下發(fā)的問(wèn)詢(xún)函中，重點(diǎn)對(duì)萬(wàn)家樂(lè)燃?xì)饩吖?~8月出現(xiàn)大額虧損的現(xiàn)象提出質(zhì)疑，并要求萬(wàn)家樂(lè)做出說(shuō)明。

　　萬(wàn)家樂(lè)的回應(yīng)姍姍來(lái)遲，直到11月23日晚間，公司才出具正式的說(shuō)明公告。萬(wàn)家樂(lè)給出了三大理由解釋?zhuān)浩湟皇卿N(xiāo)售費(fèi)用投入持續(xù)增加，且7~8月銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加3356.84萬(wàn)元，是影響業(yè)績(jī)虧損的主要因素;其二是商標(biāo)權(quán)發(fā)生減值;其三是每年7~8月份屬于銷(xiāo)售及生產(chǎn)淡季。

　　逆勢(shì)向輸配電行業(yè)擴(kuò)張

　　有投資者在網(wǎng)上一些股吧中評(píng)價(jià)稱(chēng)，從變換大股東，到剝離廚電業(yè)務(wù)，萬(wàn)家樂(lè)所做的這一系列交易，如同“騰籠換鳥(niǎo)”。

　　萬(wàn)家樂(lè)主營(yíng)為廚電業(yè)務(wù)與輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)兩大塊。如廚電業(yè)務(wù)出售成功的話(huà)，主營(yíng)就僅剩下輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，在萬(wàn)家樂(lè)營(yíng)收來(lái)源中，占大頭的是廚電而非輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)。如今年上半年，萬(wàn)家樂(lè)輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收6.64億元，廚衛(wèi)電器產(chǎn)品系列營(yíng)收為12.91億元，兩者比例接近于1:2.

　　萬(wàn)家樂(lè)目前表態(tài)稱(chēng)，廚電業(yè)務(wù)剝離，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為以輸配電設(shè)備為主。從歷年數(shù)據(jù)看，該輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)表現(xiàn)低于預(yù)期。如在今年的半年報(bào)中，萬(wàn)家樂(lè)曾表示，雖然國(guó)家加大基礎(chǔ)建設(shè)，但國(guó)內(nèi)輸配電設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)僧多粥少的局面依然嚴(yán)峻。受毛利下滑等因素影響，主要經(jīng)營(yíng)萬(wàn)家樂(lè)輸配電業(yè)務(wù)的順特設(shè)備公司今年上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)5964萬(wàn)元，同比減少10%。

　　市場(chǎng)傾向認(rèn)為，萬(wàn)家樂(lè)目前的輸配電業(yè)務(wù)面臨成長(zhǎng)性不足問(wèn)題。那么萬(wàn)家樂(lè)為何還要“硬著頭皮”專(zhuān)攻下去?近日，萬(wàn)家樂(lè)董秘黃志雄回復(fù)記者稱(chēng)，由于整個(gè)交易尚未完成，目前不方便做評(píng)論。

　　一位電氣設(shè)備行業(yè)分析師對(duì)記者介紹：“萬(wàn)家樂(lè)所在的變壓器行業(yè)確實(shí)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，原因是該行業(yè)技術(shù)門(mén)檻并不高，另外從事該行業(yè)的廠商眾多。”

　　萬(wàn)家樂(lè)在回復(fù)深交所的問(wèn)詢(xún)函中則表示，隨著公司收購(gòu)順特設(shè)備公司15%股權(quán)的完成，順特電氣對(duì)上市公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)將會(huì)明顯提高。

　　家電業(yè)轉(zhuǎn)金融業(yè)效果待察

　　與目前諸多熱衷于向“虛”轉(zhuǎn)型的上市公司一樣，在以輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)作為主業(yè)的同時(shí)，萬(wàn)家樂(lè)未來(lái)也將向金融行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。萬(wàn)家樂(lè)在資產(chǎn)出售方案中表示，將結(jié)合輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，將投資供應(yīng)鏈管理、商業(yè)保理等其他業(yè)務(wù)。

　　家電企業(yè)變身金融企業(yè)，這一幕似曾相識(shí)。在萬(wàn)家樂(lè)之前，同樣發(fā)源于珠三角地區(qū)的另外一家家電企業(yè)——奧馬電器已有所“示范”。

　　去年10月30日，曾任京東副總裁的趙國(guó)棟通過(guò)股權(quán)受讓的方式入主奧馬電器。之后，趙國(guó)棟就迅速展開(kāi)資本運(yùn)作。短短的一年時(shí)間里，奧馬電器通過(guò)收購(gòu)、定增等“眼花繚亂”方式，轉(zhuǎn)身成為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。

　　家電分析師劉步塵則認(rèn)為，家電企業(yè)向金融企業(yè)轉(zhuǎn)型，不僅局限在家電行業(yè)，其他行業(yè)也是相當(dāng)普遍的，效果如何則有待觀察。“奧馬電器現(xiàn)在是形成‘實(shí)業(yè)與金融業(yè)’雙驅(qū)動(dòng)，公司向互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型后，短期內(nèi)對(duì)公司股價(jià)提升效果明顯;但從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)上講，目前還是以實(shí)業(yè)貢獻(xiàn)居多。”

　　11月15日深交所發(fā)布的問(wèn)詢(xún)函中也要求萬(wàn)家樂(lè)回應(yīng)開(kāi)展金融業(yè)務(wù)的原因及優(yōu)勢(shì)。對(duì)此，萬(wàn)家樂(lè)目前的回應(yīng)是：“結(jié)合上市公司現(xiàn)有輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)特性，通過(guò)開(kāi)展供應(yīng)鏈管理、商業(yè)保理業(yè)務(wù)，提高上市公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。”

　　今年5月份，有廣州市政府背景的蕙富博衍入主萬(wàn)家樂(lè)后，引來(lái)外界遐想。蕙富博衍為合伙企業(yè)(有限合伙)，其普通合伙人與執(zhí)行事務(wù)合伙人均為匯垠澳豐。其中，匯垠澳豐股東層面穿透下去，最終的實(shí)際控制人是廣州市政府。廣州市政府通過(guò)全資控股的廣州產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣州基金”)間接控制著匯垠澳豐。

　　記者向廣州基金相關(guān)媒體負(fù)責(zé)人咨詢(xún)公司入股萬(wàn)家樂(lè)的目的，但對(duì)方表示“目前沒(méi)有什么可說(shuō)的內(nèi)容”。

　　一位對(duì)廣州基金有所了解的信托人士對(duì)記者透露稱(chēng)，廣州市政府短期內(nèi)將旗下資產(chǎn)注入到萬(wàn)家樂(lè)的可能性或不大。

　　“廣州市政府成立廣州基金時(shí)，從險(xiǎn)資融到了幾百億元資金，目的是希望通過(guò)投資獲得回報(bào)，但現(xiàn)在回過(guò)頭看，當(dāng)初預(yù)判過(guò)于樂(lè)觀了，目前大部分資金遭遇無(wú)處可投尷尬，多數(shù)仍趴在賬上，收益率上不去。就我了解，廣州基金從險(xiǎn)資那邊融到的資金成本也并不低。”上述信托人士這樣表示。